专栏|供应链和金融紧缩延迟反馈的幻觉

2023-08-05 18:42:41     来源:财新网


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2021年起,中美股指和利率开始分道扬镳。中美金融资产价格出现如此长时间、大幅度的差异是比较少见的。市场想告诉我们什么?

股票收益的直接驱动是每股盈利反映的现实和估值反映的预期。美股与A股的每股盈利最近两年都出现下降,美股降幅小于A股,特别是2023年上半年,美股盈利明显好于预期,而A股盈利低于预期,这造成了2023年二季度美股猛涨回前高,而A股下跌至前低附近。

在盈利好于预期、通胀低于预期的环境下,美股风险偏好大幅上升,市盈率回升到26倍附近,已经与2021年牛市顶峰时接近;考虑更长期视角和通胀影响的估值度量Shiller市盈率已达32倍,这是仅低于2000年泡沫时期的估值水平。

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