多空因素交织 铝价震荡运行【机构评论】

(资料图)

主要逻辑：

（1）供给：据SMM，7月国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%；根据铝水比例测算，7月国内电解铝铸锭量同比减少16.6%。7月运行产能增至4216万吨左右，全国电解铝开工率93.3%，环比增长2.7个百分点。目前云南仍有62万吨待复产产能，8月运行产能仍有预期增至4270万吨。

（2）需求：据SMM，截至8月11日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.9%，周环比上升0.5个百分点，较去年同期下降1.9个百分点。

（3）库存：截至8月11日，LME库存49.38万吨，日环比降0.23万吨。上期所仓单3.83万吨，日环比降0.06万吨；上期所库存10.52万吨，周环比降0.76万吨。SMM社库51.1万吨，环比降0.6万吨。

（4）估值：截至8月11日，A00铝锭报贴水20元，日环比降10元。连续基差10元，日环比升5元；连三基差265元，日环比升45元。电解铝估算成本16562元/吨，日环比升6元；吨铝利润1968元，日环比降6元。

综合分析：宏观方面，7月美国PPI同比增长0.8%，预期增长0.7%，前值0.1%。目前市场主流预期美联储后续将停止加息，需要警惕薪资增速仍超预期以及基数效应的下降或将支撑通胀韧性，加息预期仍有反复的可能。国内方面，7月经济数据表现延续不佳，出口、社融表现不及预期，经济表现延续弱现实特征，地产、信托风险事件传出，前期乐观的宏观预期有所降温。基本面方面，7月运行产能已恢复至4200万吨上方，8月仍有进一步增长预期，需求端下游周度开工铝持平，政策提振下需求端仍有向好预期。7月铝锭铸锭量同比减少16.6%，铝锭库存积累并不顺畅，8月10日铝锭社会库存再度环比回落0.6万吨，库存水平处在低位，价格仍面临一定支撑。

市场研判：区间震荡，暂且观望。